[증권사 리포트] 엔씨소프트 주가 하락 전망? 목표 주가는 120만 원? ㅣ 트릭스터M ㅣ 블레이드앤소울2 ㅣ 프로젝트TL

 

엔씨소프트는 작년에 BBIG의 G에 해당하는 기업으로 명성을 떨쳤습니다. 게임(GAME) 산업의 명실상부 대장주라고 할 수 있습니다. 카카오게임즈, 넷마블, 컴투스 등이 있지만, 여전히 게임주를 들었을 때 가장 먼저 떠오르는 기업은 엔씨소프트일 만큼, 게임 산업의 거물로 자리를 잡았습니다. 작년에 주가 상승폭이 아주 컸고, 코로나가 끝이 난 이후에도 꾸준히 상승할 것으로 정망했던 엔씨소프트의 주가가 갑작스럽게 꺾였습니다. 이유는 무엇일까요? 게임 산업에 대한 기대감이 막연하게 컸던 것일까요? 이번에 주가가 떨어지게 되었던 원인이 무엇인지 살펴보고, 향후 주가의 향방은 어디를 향할지 살펴보도록 하겠습니다.

 

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엔씨소프트, 저점 확인, 오를 일만 남았다. ㅣ 메리츠증권(2021.05.11.) ㅣ 김동희, 강다예 애널리스트

 

목표 주가 : 1,200,000원

현재 주가 : 878,000원

 

 

- 리포트 요약

 

1. 2021년 1분기 실적 컨센서스 하회 : 리니지M, 리니지2M 매출액 컨센서스 하회

2. 영업이익률 최근 3년 중 최저치

3. 트릭스터M 출시를 시작으로 B&S2를 출시하여 하반기로 갈수록 모멘텀 강화 

 

 

 

 

 

 

 

- 실적이 안 좋은 이유

 

엔씨소프트가 낸 2021년 1분기의 성적표는 시장의 예상치를 하회했습니다. 매출액과 영업이익은 지난해보다 크게 감소하여 컨센서스에 미치지 못했습니다. 매출액이 낮은 이유는 리니지M과 리니지2M의 성과 때문입니다. 이것만으로도 좋지 않은데 인건비까지 개입되었습니다. 더구나 앞으로 신작을 내 놓을 예정인 엔씨소프트는 이를 위한 마케팅 비용까지 집행해야 했습니다. 쉽게 말해서 들어오지는 않는데, 나가야 할 돈이 많은 상황이었습니다. 그래도 그나마 좋은 소식이 있습니다. 바로 리니지2M의 해외 성적입니다. 리니지2M은 일본과 대만에서 성과를 거두었는데, 대만에서는 상위권의 성적을 받아냈고, 일본에서도 기대치 만큼의 성과를 이루어내는 데 성공했습니다.

 

 

- 이제부턴 상승

 

그러나 이제부터 엔씨소프트의 주가는 오를 일만 남았다고 판단하고 있습니다. 5월 20일이 되면 회사의 신작 게임 '트릭스터M'이 출시될 예정입니다. 그리고 이를 신작 모멘텀의 시작점으로 보고 있습니다. 모바일MMO의 수요가 하드코어부터 라이트 유저까지 상세하게 나누어져 있기 대문에 트릭스터M 게임은 여성/캐주얼 유저까지 꽤 많은 부분을 흡수할 것으로 전망합니다. B&S2의 경우에도 2월에 사전예약을 개시한 이후로 400만 명 이상이 사전 가입했습니다. 그리고 4월 22일부터는 사전캐릭터가 생성되었는데 인기가 좋아서, 오픈 서버가 계속 완판되었습니다. 4분기에도 프로젝트TL의 출시가 계획되어 있습니다. 올해 예상 매출액은 트릭스터M과 B&S2, 프로젝트TL 등의 실적으로 기대한 만큼 달성할 수 있을 것으로 전망하고 있습니다.

 

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엔씨소프트, 쇼크지만 블소 2 6 월 론칭에 안도 ㅣ 현대차투자증권(2021.05.11.) ㅣ 김현용 애널리스트

 

목표 주가 : 1,020,000원

현재 주가 : 878,000원

 

 

 

- 1분기 어닝쇼크

 

2021년 1분기 영업이익은 기존의 전망치 절반에도 미치지 못하는 어닝쇼크를 기록했습니다. 매출은 PC 게임군에서 전망치보다 150억 원을 상회했습니다. 하지만 리니지M과 리니지2M의 성적이 좋지 못했습니다. 각각 전망치보다 300억 원대, 100억 원대 하회한 결과를 내었습니다. 따라서 전년과 비교했을 때 30% 감소하여 부진한 모습을 보였습니다. 하지만 그저 나쁘기만 하다고 볼 수는 없을 것 같습니다. 일회성 비용이 가미되었기 때문입니다. 신작 출시를 앞두었기 때문에 마케팅 비용이 들었고, 성과급과 연봉 인상으로 인하여 인건비가 증가했습니다. 이런 이유로 9년만에 가장 높은 비용률을 기록했다고 볼 수 있습니다.

 

 

 

- 실적 기대감 고조

 

리니지2M은 계획에 맞춰서 일본과 대만에서 출시되었고, 대만에서 좋은 성적을 내었습니다. 탑 랭크에 위치해 있기 때문입니다. 특히 기대되는 건, 5월 20일에 트릭스터M을 출시하기로 예정되어 있고, 다음 달에 블레이드앤소울2가 출시될 것으로 예상하고 있습니다. 특히 트릭스터M의 경우에는 사전예약자가 500만 명을 돌파하여 예상보다 높은 기대감을 나타내고 있습니다. 그리고 엔씨소프트의 핵심인 블레이드앤소울2가 곧 출시될 것이기 때문에 주가가 긍정적으로 반응할 것이라 생각됩니다. 

 

 

 

 

 

- 2분기 전망

 

2분기의 전망은 1분기와 다를 것으로 예상하고 있습니다. 좀 전에 말씀드린 트릭스터M과 블레이드앤소울2 게임 2종이 출시하기로 되어 있기 때문입니다. 그리고 리니지M과 리니지2M이 이번 1분기에 좋지 못했기 때문에 이에 대한 기저효과도 기대할 수 있을 것 같습니다. 전분기 대비 회복되는 점과, 이미 대만에서 좋은 성적을 내고 있는 리니지2M의 해외매출이 본격화 되는 점을 고려해야 한다고 보여집니다. 또한 이번 분기에는 지출 비용이 많았지만 일회성 비용이 큰 비중을 차지했습니다. 마케팅 비용과, 인건비 제거 등을 반영하고, 당분간 매출이 오를 것을 염두에 둔다면 목표한 실적을 달성할 수 있을 것으로 전망하고 있습니다.

 

 

 

 

 

투자의견은 매수입니다. 하지만 목표주가는 하락했습니다. 11% 하향된 수치입니다. 여기에는 어닝쇼크가 반영되어있고, EPS 전망치가 11% 하향되었기 때문입니다. 하지만 2분기에 신작이 출시되어 매출이 증가할 것으로 생각되며, 동시에 마케팅 비용이 감소할 것으로 보입니다. 또한 엔씨소프트의 중요한 부분인 블레이드앤소울2가 2분기에 출시될 것으로 예상하고 있습니다. 읽어주셔서 감사드립니다. 좋은 하루 보내세요.